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超33万亿险资，如何长钱长投？当好“长期资本”和“耐心资本”，保险资金正布局更多样化的投资矩阵。
随着保险资金运用监管市场化改革的推进，保险资金运用余额不断增加，运用形式也日益多样化，在服务实体经济方面日益凸显出重要作用。截至2024年末，保险业资金运用余额达33.26万亿元，同比增长15.08%，增速较2023年的11.1%进一步提高，同时已连续两年保持两位数增长，保险资金广泛配置于存款、债券、股票、基金以及另类投资领域，是不可或缺的压舱石和稳定器。
低利率环境下，在超33万亿元的险资中，另类投资再次成为行业聚焦点。相较于聚焦二级市场的传统投资，另类投资可以通过更加灵活、定制化的方式，直接投资于企业和项目，为科技、产业、金融的更良性循环和更有效互动提供有力支撑。
公开数据显示，2014年至2023年，保险资金另类投资资金规模由1.3万亿元增加至9万亿元，年复合增速达21.43%。另类投资可以通过债权、股权、证券化、基金等多种方式为企业提供不同期限、不同性质的资金，为企业全周期成长提供多样性的资金支持。
另据一位头部保险资产行业人士分析，根据原银保监会披露的保险业资金运用情况，其他投资（除存款、债券、股票和证券基金之外的其他投资，可以用于衡量另类资产规模及占比。但其他投资未除去长期股权投资中的上市公司流通股）在保险资金运用中的占比最高时可达40%，近年来呈平稳下降态势，2023年底该占比仍处于30%以上。在上市保险公司中，另类资产一般占保险资金投资组合的20%—30%。
中国人寿集团旗下资产公司（下称“中国人寿资产公司”）党委委员、副总裁赵晖对《财经》记者分析，保险资金一直是耐心资本的典范，固收和权益投资之外，公司正在积极寻找另类投资的配置“补位”机会。一方面，继续做好另类固收投资，结构要保持稳健。另一方面，在另类股权投资上，要积极布局科技、新质生产力等领域，同时挖掘盘活存量资产的机会。通过“投行+投资”，加强主动管理挖掘资产的能力，更好地发挥另类投资的补位作用。
随着全球低利率环境常态化，我国保险机构正加速推进资产配置多元化战略。作为传统固收资产的重要补充，保险资金正调整资产配置策略，将另类投资作为重点关注方向之一。
实探百亿投资样本
从西宁市区出发，向西南驱车140多公里，从葱茏农田，到日月山以西的苍茫戈壁，再经过山路的几轮起落之后，就到了位于青海省海南州共和县的龙羊峡水电站。
金辉洒落的龙羊峡水电站观景台上，巨型水库宛如蓝宝石镶嵌在峡谷之间。黄河水正经水轮发电机能量转换，将自然动能转化为点亮西北的清洁电力。这座被称为“万里黄河第一坝”的超级工程，上距黄河发源地1684公里，下至黄河入海口3376公里，是黄河流经青海大草原后，进入黄河峡谷区的第一个峡谷。
“1滴水发11次电”，在黄河上游干流河段，青海黄河上游水电开发有限责任公司（下称“青海黄河公司”）共有11座大中型梯级水电站，串联成一座“水电走廊”。龙羊峡水电站作为黄河上游第一座大型梯级电站，承担着主要调频、调峰任务，是西北电网的主力电厂，单机32万千瓦，总装机容量128万千瓦，年平均发电量60亿千瓦时，库容247亿立方米，是黄河上库容最大、调节性能优良的多年调节水库。
青海黄河公司是国家电力投资集团有限公司所属的大型综合性能源企业，成立于2008年。主要从事电站的开发建设与生产运营管理；太阳能发电设备的生产销售等业务。截至目前，青海黄河公司全口径发电总装机容量2893.12万千瓦，清洁能源占比95.44%，资产总额1433亿元。
早在2017年，中国人寿出资80亿元投资“电投黄河（嘉兴）能源投资合伙企业（有限合伙）”债转股基金，用于向青海黄河公司增资。2019年，中国人寿再次以90亿元股权投资领投青海黄河公司项目，匹配电力清洁能源产业投资资金密集性、收益稳定性以及投入产出长期性的需求，为像龙羊峡水电站这样的重大民生工程注入发展资金。这些项目均由中国人寿资产公司受托实施，为清洁能源建设注入发展动能。
保险资金周期长、稳定性强，电力清洁能源产业的重大项目具有投资资金密集性、收益稳定性以及投入产出长期性的特点，保险资金与这类项目能否实现“双向奔赴”。
据中国人寿资产公司党委委员、副总裁赵峻介绍，截至2025年3月末，公司绿色投资规模超4500亿元，已经落地一批以青海黄河公司股权投资项目、“中国人寿-兰沧1号2号绿色股权投资计划”等为代表的具有行业标杆示范作用的投资实践，同时制定了行业首个ESG/绿色投资指导规则，编制了国内保险资管行业首只ESG债券指数和首只ESG权益指数，并携手相关机构投资国内首只经绿色认证的绿色低碳产业投资基金。截至2025年3月末，中国人寿资产公司合并管理资产规模超6.3万亿元。
另据赵晖透露，截至2025年一季度末，作为中国人寿保险资金运用主平台，中国人寿资产公司投资支持社会民生领域建设规模超过2400亿元，较“十四五”规划期初提升1500亿元左右，增速达160%。除青海黄河公司项目，中国人寿在“医”食住行、消费、能源保障、乡村振兴、助力小微企业等民生关键领域积极布局，形成一系列具有代表性的投资项目。例如，中国人寿发起设立200亿元“中国人寿-云南国企改革发展股权投资计划”，支持滇中引水工程，保障相关区域生态用水、生产用水、生活用水，直接受益人口达1500万人；受托200亿元入股中石化川气东送项目，该工程跨越6省2市、全长2229千米，年输气能力120亿立方米，助力近2亿居民用上清洁稳定的天然气；发起设立20.53亿元中核1号股权投资计划、电投清洁能源股权投资计划、100亿元国寿金石华舆风光股权投资基金等清洁能源项目，为广大居民和企业提供稳定可靠的电力供应等。
此外，多家保险公司通过设立或参与新能源新基建基金，积极布局相关领域。中国人保、中国太保、平安人寿、泰康人寿等也纷纷布局新能源新基建产业领域，发挥“耐心资本”优势，为新能源与新基建领域的发展注入强劲动力。
另类投资谋变新方向
保险资金通过另类投资渠道，能有效贯通金融资本与实体经济的循环脉络，精准对接国家战略产业的融资需求，股权投资计划与债权投资计划、资产支持计划等，都是险资另类投资的重要组成部分。
保险资管业协会数据显示，2023年，行业配置保险资产管理产品规模3.80万亿元，同比增长2.34%。其中，配置债权投资计划2.09万亿元，占比55.03%；配置组合类保险资产管理产品1.54万亿元，占比40.53%；配置股权投资计划0.17万亿元，占比4.49%。
赵晖向《财经》记者透露，在当前低利率市场环境下，险资另类投资业务需要进行转型。未来，发力股权投资和盘活存量资产是中国人寿资产公司另类投资业务转型的两大重点方向。
在低利率环境下，公开市场的债券、贷款融资成本相对较低，导致了优质城投公司、高信用主体通过非标债权融资的需求下降。在此背景下，具有较高收益率的股权投资计划、私募股权基金、长期股权投资的性价比凸显，能填补非标债权减少带来的部分空缺。
股权投资业务方面，保险资管开展的主要是股权投资计划和私募股权基金。股权投资属于保险资产配置中占比不高但有增厚收益的部分，保险资管近年也对股权业务重视有加，经历了前期产品设立高峰后，新设数量已呈减少。
保险资管业协会数据，2024年上半年，保险资管共登记股权投资计划5只，规模93亿元，数量、规模同比分别减少16.67%、48.14%。登记保险私募基金2只，规模40.01亿元，由国寿金石、阳光融汇资本分别登记1只，保险私募基金登记数量、规模同比均有一定减少。
近年来，头部保险资管机构纷纷加速布局资产支持计划业务，在补齐业务短板的同时持续提升证券化产品的主动管理能力。
保险资管机构正高度重视资产证券化业务，这源于对存量资产盘活机遇的战略预判。从融资端看，该业务突破了传统信贷依赖主体信用的局限，使企业能够依托底层优质资产实现融资，在优化财务结构的同时获得流动性支持；从投资端看，则为机构投资者开辟了配置优质基础资产的新路径，通过风险分散和专业定价，有效提升投资组合质量。这一创新模式正在重构金融与实体的连接方式，形成资本与资产的高效对接机制。
据赵晖分析，“盘活存量资产这类业务具有较大发展潜力，当前中国人寿资产公司正积极探索有效路径。比如，2023年，中国人寿资产公司作为总协调人、最大投资人，拟定产品方案并投资约14.2亿元的国内首单持有不动产ABS项目‘华泰-中交路建清西大桥持有型不动产资产支持专项计划’成功落地。”
人保资产副总裁袁新良曾公开表示，要在非标投资方面开展创新，重点关注不动产投资信托基金（REITs）、资产证券化（ABS）等。
保险资管行业在资产证券化领域正不断实现重要突破，业务版图从传统的资产支持计划扩展至交易所ABS市场。2023年10月，中国人寿资产公司、泰康资产、太保资产、人保资产、平安资管等五家保险资管公司首批获批试点开展ABS业务。
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